Corta los bolillos en rebanadas de aproximadamente 2 cm. Si todavía están blandos, déjalos secar varias horas o tuéstalos en el horno a 180 °C durante 8 a 10 minutos por lado. Fríe las rebanadas en el aceite caliente hasta que estén doradas por ambos lados y pásalas a papel absorbente.
Calienta el agua con el piloncillo, el azúcar, la canela y los clavos de olor. Cocina a fuego medio durante 10 a 12 minutos, hasta que el piloncillo se disuelva y el líquido cubra ligeramente una cuchara. Cuela el jarabe y resérvalo caliente.
Calienta el horno a 170 °C. Acomoda una capa de pan en un refractario de aproximadamente 23 x 33 cm. Reparte una parte de los cacahuates, las pasas, las nueces y los cubos de queso, y vierte suficiente jarabe para humedecer el pan sin inundar el fondo. Repite las capas y termina con frutos secos, queso y las mitades de nuez.
Hornea durante 20 a 25 minutos, hasta que el jarabe burbujee en los bordes, el queso esté suave y la superficie se vea ligeramente dorada. Si las nueces se oscurecen demasiado pronto, cubre el molde de manera suelta con papel de aluminio.
Deja reposar la capirotada durante 10 minutos para que el jarabe se distribuya y las capas se puedan servir sin deshacerse. Sírvela tibia o a temperatura ambiente.